破产姐妹

记者：爵士为摆烂雪藏凯斯勒还提前通知过我_我的网站

天装战队护星者

一 | K图 US10Y_0 K图 US30Y_0 　　美国财政部试图通过回购长期国债来缓解市场压力，但华尔街越来越怀疑，这一举措能否真正压低10年期和30年期美债收益率。

二 |

    　　近日湖人媒体人Jovan Buha和前爵士跟队记者现76人记者Tony Jones录制了《Jovan Buha》播客，在最新更新的一期里，他们谈到湖人和凯斯勒的相关话题。　　高盛集团、富国银行等机构的策略师认为，回购虽然能够减少长期债券的净供给、改善市场流动性，却难以改变推动长端收益率持续走高的基本面因素。

    　　Buha：我回头查看了凯斯勒的伤病和出勤情况，我注意到在爵士的前三个赛季，每次到了赛季末，爵士摆烂已经不是什么秘密了。　　上周美国财政部宣布扩大长期美债回购计划后，10年期和30年期美债收益率一度下行。在这些赛季中，他通常会缺席最后四到七场比赛，而在此之前他其实是完全健康的。

三 | 所以我把这些比赛算进他的赛季出场数进行平均，算下来大概每个赛季能打71场。

四 | 在当今球员频繁缺阵的情况下，这对我来说简直就是现代铁人。湖人上赛季只有两名球员出战超过71场。然而，美债市场很快重新转弱。

　　关于他的伤病和出勤率，我们在拉斯维加斯和他交流时他也暗示了这一点。你对这些年来他的出勤率和伤病有多担心？因为我认为这是人们对他的另一个诟病。　　上周后半段，即便美国财政部长贝森特表示自己拥有“一整套工具”，同时有报道称财政部可能动用现金储备购买国债，长期收益率仍再次走高。

五 | 如果你深入观察，会发现他其实比人们想象的要健康得多。

六 | 　　在华尔街看来，这种市场反应说明，投资者真正担忧的并不是美债短期流动性，而是美国不断扩大的财政赤字、持续存在的通胀压力以及经济增长韧性。　　这些因素正在推动投资者要求更高的长期期限溢价，仅靠财政部买债难以扭转这一趋势。除了最近这次让他只打了5场比赛的肩部手术之外，他总体上是相对健康的。

七 |

    　　爵士记者：他的肩部伤势是真实的，确实需要进行清理和治疗。　　高盛策略师在报告中指出，财政部增加长期美债回购并没有解决近期长端市场波动的主要来源，即使进一步扩大回购规模，也不太可能从根本上重置利率水平。我给你讲个关于凯斯勒新秀赛季的趣事。我接到爵士队的一个电话，他们说，“出于对你平时报道我们的尊重，我们想提前告诉你球队准备锻炼年轻球员了。　　高盛认为，近期长端收益率上涨背后存在多重因素，包括美国经济周期韧性增强、市场重新评估美联储政策路径、财政压力、能源风险，以及人工智能资本支出和经济增长乐观预期等。”

    　　他们说要让年轻人上场，我们会好好考察凯斯勒，也会好好考察马尔卡宁和其他一些球员。看看我们手里的牌，再决定未来的方向。　　换言之，财政部回购国债可以改变供需结构，却无法消除这些宏观因素。这背后的潜台词显而易见，因为文班亚马就在那一年参选，我们需要输掉一些比赛，因为那一年他们赢了太多比赛。我们回答说没问题。结果他们让凯斯勒打了三四场比赛后发现，他实在太出色了，有他在我们根本没法按照预期的速度输球。　　富国银行的判断同样谨慎。

八 | 该行策略师认为，财政部回购确实意味着长期美债净供给出现“有意义的减少”，同时也释放出政府对债券市场流动性的担忧，但这不足以推动长期收益率持续下降。所以我们必须得让他也休战。　　富国银行认为，要让长端收益率真正回落，还需要新的宏观催化剂，例如经济增长和通胀明显放缓、美联储资产负债表及利率政策的不确定性下降、财政整顿，或者投资级企业债发行规模放缓。

九 | 他们确实这么做了。　　也就是说，只有基本面发生变化，长期美债才可能迎来较持久的上涨行情。

十 |

　　情况发展到了这种地步：“好吧，如果我们想输球，就绝对不能让这家伙上场。”所以他们在赛季末让他休战了。

十一 | 　　其他华尔街机构也普遍认为，美债收益率曲线仍面临陡峭化压力。这是我能给任何人的关于凯斯勒最大的背书。

十二 | 法国兴业银行和德意志银行均预计，长期收益率仍可能继续高于短端，收益率曲线进一步陡峭化，这与贝森特希望通过财政部行动压低长端融资成本的目标相悖。

十三 | 　　不过，并非所有机构都对长期美债持悲观态度。

十四 | 花旗认为，财政部回购行动为20年期美债创造了更具吸引力的风险收益比。　　随着财政部可能进一步减少20年期国债拍卖规模，加上潜在的养老金资金需求以及未来经济数据走软，20年期美债可能成为政策调整的最大受益者之一。　　法国兴业银行则认为，扩大回购规模虽然难以改变推动收益率上行的宏观力量，但有助于改善市场流动性和市场功能。